Berkshire Hathaway: Muy buena oportunidad de inversión!

¿Qué es Berkshire Hathaway?

Berkshire Hathaway es la empresa del inversor más famoso del mundo, Warren Buffet. Al principio era una compañía dedicada al negocio textil, pero luego Warren decidió agarrar esa estructura para convertirla en un holding de empresas de distintos rubros. De esta manera, Warren se dedicó a levantar capital de inversores para luego comprar negocios con esa plata (principalmente acciones de otras empresas), hasta convertirse ya hace varios años en una colección de negocios de primer nivel.

El éxito de Berkshire proviene del método que utilizan los directores de Berkshire, Warren Buffet y Charlie Munger, para seleccionar cuidadosamente qué empresas comprar. Ellos siguen una doctrina denominada value investing, que consiste en comprar acciones solamente cuando el precio de las mismas está por debajo de lo que ellos consideran es el valor intrínseco de la empresa.

En su carta anual a los accionistas hecha en 2020, Warren explica las diferencias que tiene Berkshire con lo que normalmente uno denominaría un conglomerado de empresas. Los conglomerados por lo general se dedicaban a comprar la totalidad de la empresa, lo cual genera varios problemas: La mayoría de las buenas compañías no tienen ningún interés en que alguien las compre, con lo cual los conglomerados terminan comprando compañías sin importancia y sin ventajas competitivas de largo plazo. Además, el querer obtener siempre el control del negocio te lleva a pagar precios mucho más caros por comprar la empresa.

Berkshire se diferencia de eso porque en general no apuntan a controlar el negocio que compran. Ellos se ocupan de comprar buenas empresas con muy buen managment a un precio razonable, y luego en muchos casos intentan establecer los incentivos correctos para que los directores, empleados y accionistas de esas empresas quieran seguir creciendo o haciendo las cosas bien. A veces tienen el control de la empresa, pero en la mayoría de los casos no. Por eso a Warren le gusta decir que más que un conglomerado, Berkshire Hathaway es una colección de negocios.

Ellos se convencieron que ser dueños de una parte no-controlante de una gran empresa es mucho más lucrativo, disfrutable y mucho menos trabajo que si quisieras tomar el control total de esa empresa. El trabajo de Warren y Charlie consiste en re-invertir las ganancias que obtiene Berkshire por sus participaciones en los negocios, de manera de generar valor para los accionistas de Berkshire. Compran nuevas acciones, que a la vez generan más ganancias y así van convirtiendo su empresa en una compounding machine. Un círculoso virtuoso de generación de riqueza muy positivo para los accionistas de Berkshire.

El secreto, claro está, es saber qué acciones comprar para poder seguir creciendo y generando ganancias constantemente. De ahí viene toda la filosofía que utilizan ellos del value investing, el sentido común, la racionalidad detrás de la compra y la simplificación del negocio. Por eso son tan exitosos, de hecho son literalmente el “conglomerado” de empresas más exitoso (en términos de retornos anuales y market cap) del mundo.

El poder del share buyback:

Berkshire hace mucho re-compra de acciones propias. Solamente en 2020 recompraron el 5.2% de las acciones de la empresa, lo que significa que si vos eras accionista de la misma… automáticamente pasaste a ser dueño de un 5.48% más de lo que tenías antes sin tener que hacer absolutamente nada.

Estas re compras las hacen con ganancias liquidas y realizadas que tiene la empresa, porque creen que re-comprar sus propias ganancias es darle un buen uso a la liquidez (exceso de cash) que tienen. Recordemos que al comprar sus propias acciones, la empresa directamente las cancela y las saca de circulación. Al quedar entonces menos acciones en circulación, uno es dueño de un porcentaje mayor de la compañía.

Una de las inversiones más grande que tiene Berkshire es en Apple, que también hace muchísimo esto de re-comprar sus propias acciones con ganancias liquidas y realizadas. Cuando terminaron el proceso de compra de acciones de Apple en 2018, Berkshire era dueña de un 5.2% de Apple. El costo de haber comprado todas las acciones que compraron fue de 36 billion. Desde ese entonces, cobraron un dividendo anual de 775 millones de usd y además en 2020 vendieron una parte de su inversión en Apple (tomaron ganancias) por un monto de 11 billions. A pesar de eso, Berkshire a fines de 2020 era dueña de un 5.39% de Apple. Es decir, aumentaron su posición sobre el total de las acciones circulantes de Apple, y encima se cobraron dividendos anuales y tomaron ganancias por 11 billions. Ese es el poder de las re-compras de acciones propias que hizo Apple – y que hace Berkshire también con sus propias acciones.

Si vos tenías acciones de Berkshire en 2018, como tanto Apple como Berkshire re-compraron sus propias acciones, a fines del 2020 tenías 10% más de la tenencia indirecta en Apple que tiene Berkshire, como accionista de esta última. Impresionante.

Un dato sorprendente:

Berkshire es dueña (directa o indirectamente) de la mayor cantidad de activos denominados property, plant and equipment en todo Estados Unidos, por un valor de 158 billions. Esto de por sí no es un triunfo. Warren y Charlie creen que las mejores inversiones son aquellas que pueden crecer con activos mínimos y sin necesidad de estar agregando capital todo el tiempo.

Sin embargo, las compañías pesadas en cantidad de activos también pueden ser buenas inversiones. Berkshire es dueña del 91% de una compañía energética (Berkshire Hathaway Energy) y el 100% de una compañía ferroviaria (Ferrocarril Burlington Northern & Santa Fe – o BNSF) que pasa por 28 estados y mueve alrededor del 15% de toda la mercancía que se importa en Estados Unidos. Desde 2010 cuando la compraron, la compañía ferroviaria les pago más de 42 billones en dividendos… que solo se pagan luego de re-invertir en la compañía y mantener un nivel de cash saludable que les permite acceder a tasas de interés muy bajas.

La compañía energética todavía no ha distribuido ningún dividendo, ya que reinvierten todo en el negocio. Apuntan a convertirse en el mediano/largo plazo en la compañía líder en energía renovable en Estados Unidos.

The Big Four: ¿Cuáles son los principales 4 negocios que tiene Berkshire?

1. Seguros – son los dueños del 100% de dos empresas muy importantes de seguros y re-aseguros en Estados Unidos: GEICO y GENRE.

2. Berkshire Hathaway Energy, que ganó 4 billones de usd en 2021. Eso es un aumento de 30 veces las ganancias del primer año en el que Berkshire compro por primera vez acciones de BHE en 2001. Nada mal…

3. Ferrocarril Burlington Northern & Santa Fe (BNSF), que generó 6 billones de usd ganancias netas solamente en 2021.

4. Apple – Del 5.39% de Apple que tenían a fines del 2020, nuevamente esa tenencia aumentó a 5.55% gracias al programa de re-compra de acciones propias de Apple, además de los 785 millones de usd en dividendos que les pagó en 2021. Hoy en día Apple representa casi el 46% de las inversiones que tiene Berkshire en sociedades que cotizan en bolsa.

Sin contar Apple, Berkshire controla las otras tres compañías mencionadas previamente por tener una posición mayoritaria en ellas. Pero, además, Berkshire tiene inversiones en muchas otras compañías que cotizan en Bolsa:

Veamos entonces cuál fue el rendimiento que tuvo la acción de Berkshire Hathaway en comparación con el rendimiento que tuvo el SP500 desde 1965 hasta 2021. Como podemos observar en el cuadro a continuación, Berskhire obtuvo un rendimiento del 3.641.613% mientras que el SP500 aumentó un 30.209%... en ambos casos sin tener en cuenta los dividendos pagados.

Esto es: si invertías 1 dólar en Berskhire Hathaway en 1965 hoy tendrías 36.416 usd, mientras que si los invertías en el SP500 hoy tendrías 302 usd . Una LOCURA la diferencia.

Veamos entonces a qué precio estaríamos comprando Berkshire si decidiéramos convertirnos en accionistas al 30/03/2022:

Berkshire cotiza actualmente con ganancias pasadas del 2021 a un ratio de 9 veces ganancias, contra un precio/ganancias de 26 que tiene el SP500. Como observamos antes, comprar Berkshire fue una inversión ampliamente superior durante los últimos 60 años que comprar el SP500. Además, tiene un retorno sobre el capital empleado ampliamente superior al del SP500 también. Berkshire invierte 100 usd y obtiene 10 usd al año de retorno por esa inversión.

El market cap de la empresa + la deuda financiera neta que tiene (Enterprise Value) ni siquiera llega a cotizar por encima del valor que tienen los activos de Berkshire. Esto es, compras acciones de Berkshire por un precio menor que el valor que tienen sus activos en el balance. Adicionalmente, tienen muy poca deuda y van a continuar con el programa de re-compra de acciones propias, lo que como vimos a la larga hace que seas dueño de un porcentaje mayor de la compañía y las futuras ganancias de la empresa.

La acción de Berkshire es un refugio de valor especialmente utilizado en momentos de volatilidad e incertidumbre como estamos viviendo ahora. Warren y Charlie programaron la empresa para ser sistemáticamente el last man standing como dicen ellos. Una empresa con un balance sumamente sano y amplios niveles de cash para afrontar cualquier situación que se pueda llegar a presentar, así como también aprovechar oportunidades de compras de empresas cuando se presenten.

"BRK always has $20 billion or more in cash. It sounds crazy, never need anything like it, but some day in the next 100 years when the world stops again, we will be ready. There will be some incident, it could be tomorrow. At that time, you will need cash. Cash at that time is like oxygen. When you don't need it, you don't notice it. When you do need it, it's the only thing you need.

We operate from a level of liquidity that no one else does. We don't want to operate on bank lines. Something like that will happen maybe a couple of times in your lifetime. Two things when it happens again - don't let it ruin you, and if you have money/guts, you'll have an opportunity to buy things at prices that don't make sense. Fear spreads fast, it is contagious. It doesn't have anything to do with IQ. Confidence only comes back one at a time, not en masse. There are periods when fear paralyzes the investment world. You don't want to owe money at that time, and if you have money, then you want to buy at those times. Be greedy when others are fearful and fearful when others are greedy."

Por último, Warren es un gurú indiscutido de las finanzas a nivel mundial y cada vez que reporta la compra de una acción, miles de personas salen a comprarla después… elevando así la cotización de la misma. Esto le permite a Warren arrancar con un colchoncito de ganancia casi siempre compra algo. Es un premio a la reputación que se ganó a lo largo de muchos años invirtiendo en el mercado.

Si ya sos cliente mío, probablemente ya tengas Berkshire en tu portfolio y ya estés arriba en esta posición. Entre que se me ocurrió comprar la acción y después escribir el informe, paso un tiempito y la acción ya estuvo subiendo. Aun así, y estando la acción en máximos históricos, me animo a tirar una recomendación de compra en estos niveles.

El principal riesgo que tiene la empresa es que se muera alguno de los dos socios principales: Charlie Munger o Warren Buffet. Charlie tiene 98 años y Warren 91, con lo cual el tiempo les juega en contra. No obstante, es muy difícil que se mueran los dos juntos en el mismo momento, y además ya tienen planeado hace rato una línea sucesoria de mando dentro de Berkshire. Sin importar lo que pase, ellos ya instalaron dentro de la compañía la filosofía del value investing y una manera ética de llevar a cabo negocios que asegura la prosperidad y el futuro de la compañía.

Lo mejor de todo es que podes comprar acciones de Berkshire desde tu bróker local vía cedears. Las podes comprar en pesos y de esta manera quedas cubierto además de la suba del dólar cable.

Ante cualquier duda, no dejes de contactarte. Si llegaste hasta acá y te gusto el informe, déjame tu comentario en la página! :)

Recomendación: Mega-re contra BUY.

“Price is what you pay. Value is what you get”.

30-03-22 - MB